2019房產市場有望回暖 衛浴行業直接獲益

　　2019年下半年地產交房有望回暖，衛浴行業直接獲益：衛浴行業是最直接受益交房回暖的家居細分行業，經過我們測算商品房交房面積數據，2013年之后，中國衛生陶瓷產量累計同比增速與商品房交房面積增速關系更為緊密，接近同增同降。如果按照期房銷售后18個月交房來推算，預計2019年下半年我國期房交房增速將出現明顯回升，帶來整體交房面積平穩增長，從而帶來衛浴陶瓷產銷量提升。

　　我國衛生陶瓷行業集中化趨勢明顯：我國是衛生陶瓷產銷第一大國，2017年我國衛生陶瓷年產量達到2.18億件，同比上升5%；消費量達到1.62億件，同比上升6%。從競爭格局來看，業內大部分都是中小型企業，衛浴行業市場集中度處于較低水平。國際衛生陶瓷品牌，如科勒、東陶，牢固占據高端市場；國內知名品牌主要占據中端市場，國內行業四大龍頭為惠達、箭牌、恒潔和九牧。未來隨著落后產能淘汰和環保壓力，行業進一步向中高端品牌集中。
　　智能衛浴逐漸興起：在消費升級的帶動下，衛浴產品智能升級已經成為行業發展的明顯趨勢。以坐便器為例，我國智能坐便器市場尚處于導入期，滲透率低（2015年中國大陸地區智能坐便器平均普及率約為1%），發展空間廣闊。據艾瑞咨詢線上統計數據顯示，2017年1-9月我國線上馬桶銷量共189萬件，其中普通馬桶占比66.9%，智能馬桶蓋占比19.7%，智能馬桶占比13.5%。
　　惠達衛浴深耕衛浴行業30余年，技術、渠道優勢構成競爭護城河：生產端，公司充分發揮比較優勢采取“自產+外協”模式進行生產，重視研發創新，每年研發投入占營業收入的比例在3%以上。渠道端，不斷進行渠道下沉，截至2016年末，公司擁有291家國內經銷商，經銷商擁有門店2904家，其中專賣店2431家，遍及30個省、自治區和直轄市，國外銷售遍布80多個國家和地區，形成了覆蓋全球主要市場的銷售網絡。客戶端，公司前五大客戶收入占比合計約30%，分別來自美國、中國、韓國、巴基斯坦等地，公司與客戶長期合作，關系穩定，形成公司穩定發展的重要力量。
　　成立惠達住工，進軍整裝衛浴市場：2018年5月25日，公司公告對外投資暨關聯交易的公告，惠達衛浴、上市公司實際控制人、高管以及整體衛浴行業內專家共同出資4000萬元成立惠達住宅工業設備（唐山）有限公司。本次成立合資公司，公司高管集體參與，惠達衛浴發力整裝衛浴行業并寄予厚望，綁定公司全體高管利益。更為值得關注的本次合資公司中有兩名原蘇州科逸的高管，引進專業人才積極開拓整裝衛浴市場前景逐漸清晰。
　　原有主業穩定增長，整裝衛浴業務蓄勢待發：通過技術研發和自動化改造持續提升生產效率，通過國內網絡的擴張占據中高檔市場競爭優勢。公司成立惠達住工，進入廣闊整裝衛浴市場。