深陷虧損泥潭 德豪潤達(dá)轉(zhuǎn)型待考

2月13日，德豪潤達(dá)公告稱，公司擬對(duì)2017年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3.21億元;另外，2017年年末，公司對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了報(bào)廢、出售處理，損失約2.34億元，兩者合計(jì)約5.56億元。

這則公告猶如干燥季節(jié)里的一把火，點(diǎn)燃了眾多德豪潤達(dá)投資者的情緒。有人質(zhì)疑上市公司此舉有“業(yè)績洗澡”之嫌，也有人質(zhì)疑公司為什么在行業(yè)火爆的情況下沒有賺到錢。

上市公司的另一則公告也引起了《證券市場周刊》記者的注意。2017年11月2日，上市公司公告稱，公司定增發(fā)行的3.68億股A股已于2017年11月6日上市，此次定增募集資金凈額19.69億元，全部用于LED倒裝芯片業(yè)務(wù)。

但是，公司在巨額政府補(bǔ)助的前提下都沒有發(fā)展好主營業(yè)務(wù)，每年要靠非經(jīng)常性損益來維持業(yè)績，轉(zhuǎn)型倒裝芯片又前景如何?

基本面難言樂觀

德豪潤達(dá)近年的業(yè)績并不樂觀。2012-2016年，上市公司扣非歸母凈利潤分別為-2600萬元、-1.81億元、-2.6億元、-5.67億元和-3.25億元，歸屬凈利潤分別為1.62億元、883萬元、1395萬元、1986萬元和3172萬元，這意味著非經(jīng)常性損益直接決定著公司的凈利潤水平。

2012年，德豪潤達(dá)營業(yè)利潤為-2433萬元，非經(jīng)常性損益為1.88億元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2.24億元，政府補(bǔ)助成為公司盈利的最主要因素。

2013年與2012年的情況如出一轍，上述幾項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為-2億元、1.9億元和2.32億元。

2014年，德豪潤達(dá)的營業(yè)利潤為-2.68億元，但非經(jīng)常性損益卻飆升至2.74億元，其中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為1.57億元，僅靠政府補(bǔ)助已經(jīng)不能保證盈利，公司于是向控股股東蕪湖德豪投資有限公司(下稱“蕪湖德豪投資”)出售了子公司珠海盈瑞節(jié)能科技有限公司(下稱“珠海盈瑞”)100%股權(quán)，共獲得1.68億元收益。

根據(jù)德豪潤達(dá)2014年12月16日的公告，珠海盈瑞2012-2013年和2014年1-11月的凈利潤分別為-2萬元、-8684元和-739元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻高達(dá)2.9億元，這種關(guān)聯(lián)交易之下，公司凈利潤勉強(qiáng)為正。

2015年，上市公司營業(yè)利潤為-6.69億元，為歷史虧損之最，而非經(jīng)常性損益同樣達(dá)到歷史新高的5.86億元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助為2.34億元，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益4.66億元。

2015年的操作手法與2014年毫無二致。

根據(jù)上市公司2015年12月12日的公告，公司將全資子公司珠海凱雷電機(jī)有限公司(下稱“凱雷電機(jī)”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蕪湖德豪投資的全資子公司珠海盈瑞，為公司帶來了4.66億元的處置收益。不難看出，這依然是控股股東和上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易。凱雷電機(jī)2013年、2014年和2015年1-10月的凈利潤分別為126萬元、-194萬元和386萬元，但交易價(jià)格卻高達(dá)5,73億元。

德豪潤達(dá)2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-1.41億元，非經(jīng)常性損益為3.57億元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助2.21億元，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益1.92億元，此次上市公司出售的資產(chǎn)是德豪(香港)光電科技有限公司(下稱“香港德豪光電”)，德豪潤達(dá)稱股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因是為更好地聚焦國內(nèi)LED業(yè)務(wù)。

通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，尤其是2014年和2015年的關(guān)聯(lián)交易，德豪潤達(dá)賬面上的其他應(yīng)收款急遽增長，2014-2016年分別為3.48億元、9.21億元和10.97億元，同期對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備為1698萬元、3846萬元和5570萬元，這或?qū)⒅鸩酵淌善髽I(yè)的凈利潤。

或許是為了緩解壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的壓力，上市公司2017年12月2日進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更，將應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)金額重大并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額標(biāo)準(zhǔn)由期末應(yīng)收款余額在50萬元以上變更為1000萬元以上。

但僅僅依靠政府補(bǔ)助、處置資產(chǎn)以及利用會(huì)計(jì)技巧調(diào)節(jié)利潤很難掩蓋公司基本面逐步惡化的事實(shí)。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-8.96億元，超過公司上市以來歸母凈利潤的總和。

對(duì)于業(yè)績問題，德豪潤達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，受LED行業(yè)景氣度也一直徘徊在低位以及市場競爭激烈、匯率變動(dòng)、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素的綜合影響，上市公司扣非歸母凈利潤一直為負(fù)值;其他應(yīng)收款增加是因?yàn)?，公司往年出售非核心資產(chǎn)是按照合同分期支付，部分款項(xiàng)尚未到付款期，是正常情況;2017年的會(huì)計(jì)估計(jì)變更，能夠客觀反映公司目前的經(jīng)營及管理情況，預(yù)期能更加合理、客觀地反映公司重大應(yīng)收款項(xiàng)實(shí)際狀況，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效待考

也有投資者認(rèn)為，德豪潤達(dá)2017年有“業(yè)績洗澡”的嫌疑。

“業(yè)績洗澡”通常表現(xiàn)為注銷資產(chǎn)或存貨，以減低未來折舊或增加未來盤盈;大額計(jì)提應(yīng)收賬款或存貨減值損失，以便于未來轉(zhuǎn)回;將經(jīng)常性費(fèi)用歸入一次性費(fèi)用計(jì)提以減少未來費(fèi)用等。利用“業(yè)績洗澡”的公司通常前幾年利用各種方法將利潤調(diào)節(jié)成微盈狀態(tài)，一次大虧可以將前期少計(jì)提的損失和過度資本化帶來的攤銷壓力釋放掉，為來年盈利奠定基礎(chǔ)。

根據(jù)公告，德豪潤達(dá)對(duì)2017年固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備約1.41億元，而2016年僅為94.29萬元，增長近150倍;對(duì)2017年年末的應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約1.06億元，2016年為5393萬元;2017年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7357萬元，與2016年基本持平。此外，公司2017年的資產(chǎn)處置損失為2.34億元，而2016年為收益1.92億元。

公告稱，上述資產(chǎn)減值和資產(chǎn)處置合計(jì)約5.56億元，考慮所得稅的影響后，將減少公司2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.56億元。不難發(fā)現(xiàn)，此次巨額資產(chǎn)減值和資產(chǎn)損失都遠(yuǎn)超上年同期水平，是否有“業(yè)績洗澡”之嫌?

上市公司負(fù)責(zé)人表示，相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行，不存在“業(yè)績大洗澡”。

根據(jù)公告，德豪潤達(dá)巨額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及處置資產(chǎn)一方面是因?yàn)橄虻寡b芯片轉(zhuǎn)型的需要，另一方面是淘汰不適應(yīng)發(fā)展需求的設(shè)備和產(chǎn)品。但《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在上市公司涉足LED產(chǎn)品以來，在市場上沒有太多競爭優(yōu)勢，尤其在巨額政府補(bǔ)助的情況下卻依然深陷虧損泥潭，未來轉(zhuǎn)型倒裝芯片業(yè)務(wù)成效待考。

自公司進(jìn)入LED行業(yè)以來，分別于2010年、2012年、2014年和2017年成功實(shí)施定增再融資，募資總額超過64.35億元。根據(jù)2010年德豪潤達(dá)定增報(bào)告書，募投項(xiàng)目平均每年可新增銷售收入18.06億元、凈利潤2.09億元，項(xiàng)目的建設(shè)周期為兩年。

從德豪潤達(dá)歷年業(yè)績來看，遠(yuǎn)沒有達(dá)到定增的預(yù)期效果，且公司自2010年以來從政府獲得的補(bǔ)助超過16億元，卻依然沒有理想的業(yè)績。

然而，同行LED上市公司卻沒有遇到如此尷尬的境遇。如如，三安光電2017年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤31.5億元至32.5億元，同比增長45.39%至50%;華燦光電2017年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.3億元，較上年同期增長66.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.02億元，較上年同期增長87.92%。

而且，自2016年以來，LED芯片行業(yè)需求回暖，在三安光電和華燦光電抓住機(jī)遇提升市場集中度的時(shí)候，德豪潤達(dá)卻聲稱部分芯片設(shè)備產(chǎn)能閑置，并對(duì)部分存貨計(jì)提巨額跌價(jià)準(zhǔn)備，還報(bào)廢處置了許多產(chǎn)品。

從公司的年報(bào)和再融資的情況來看，德豪潤達(dá)下一步將集中精力向倒裝芯片業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。上市公司在深耕多年的市場中都沒有很好的表現(xiàn)，那么在新的領(lǐng)域會(huì)否有較好的發(fā)展?

上述負(fù)責(zé)人表示，一是公司將積極推進(jìn)募投項(xiàng)目的實(shí)施，以提升公司的持續(xù)盈利能力;二是加大對(duì)研發(fā)的投入，增強(qiáng)公司產(chǎn)品的核心競爭力;同時(shí)加快與雷士照明的整合，促進(jìn)轉(zhuǎn)型成功。

德豪潤達(dá)最近的動(dòng)作也值得關(guān)注。1月2日，德豪潤達(dá)發(fā)布停牌公告，稱正在籌劃重大股權(quán)收購事項(xiàng)，標(biāo)的公司屬于LED照明產(chǎn)品分銷行業(yè)。1月16日，公司又發(fā)布公告稱，鑒于公司股票在2017年12月28日的交易過程中已觸及控股股東蕪湖德豪投資所質(zhì)押股份的平倉線，公司股票將繼續(xù)停牌，停牌時(shí)間不超過十個(gè)交易日。

但是，1月26日，德豪潤達(dá)公告稱，公司決定終止所籌劃的并購LED照明分銷企業(yè)重大股權(quán)收購事項(xiàng)，改為收購LED照明資產(chǎn)，且已簽訂了收購意向協(xié)議。短時(shí)間迅速更換收購標(biāo)的是否為了繼續(xù)停牌，以便于為大股東解除質(zhì)押危機(jī)提供空間?
      (來源：證券市場周刊)